今天为大家分析的股票是重庆啤酒，刚刚出了重庆啤酒的二四年业绩快报了，四季度的利润表现非常差，是亏损的，利润同比负得非常多，二四年整体业绩也是下降的，约二块五左右。
重庆啤酒的这份二四年业绩快报让我想起了洋河的三季报，性质基本差不多，都是在一个消费不好的年份里，某一个季度利润大幅下降，你不能说以后的估值就按照这个利润下降的幅度走，但很显然未来的业绩是不乐观的，这说明了什么呢？说明未来的市场容量在减小，也就是我们常说的通缩，你说洋河做错了什么，重啤又做错了什么呢？它们基本啥也没做错，但就是因为整个市场容量在减小，利润下降，周转率下降，不得不保价控量，也就是说你原来可以卖出一个亿的货，现在可能只能卖出七八千万的货了，如果你强推的话，经销商就受不了，现在就是从源头上减少出货的数量，好让零售市场的价格能够坚挺起来，这样的消费形式注定是不太好的，今年市场萎缩一点，明年再萎缩一点，啥时候是个头呢？大家都不知道，也许这就是最近几年消费股走得很不景气的原因吧。
从一个较长的时间段来看，重庆啤酒从我关注的时候起就一直在下跌，八十块左右一路跌到五十五块，然后反弹，弹到七十块左右，然后又是一路下跌，现在已经跌到五十四块左右，从市盈率的角度来看，也是从三十倍左右一路下跌，现在估个二块五的业绩，市盈率不到二十二倍，算是比较低了，但从横向比较下来，消费股的估值中枢普遍还在十五倍左右，因此我一直是不敢怎么买入重庆啤酒的，最多是看趋势好的时候稍微买一点，赚上几块钱就跑了，想要长期建仓并持有重啤，必须满足几个条件，一是业绩正向增长，这一点在二三年之前还是可以满足的，那时候重庆啤酒虽然一直在下跌，但好歹业绩增长是正向的，但二四年就不行了，特别出了四季度亏损以后，就不太符合长期增长的条件了。第二个要点是股价必须起稳，至少不能创新低，现在看起来也不太可能，重啤跌破五十块的可能性是非常大的，而通缩暂时也看不到结束的情况，因此无论景气度还是技术面，暂时都不适合大量买入。三是基本面跌到和其它消费股相同的水准，也就是十五倍左右，按二块五的业绩来算，股价至少跌到四十块下方，才能满足大笔买入的要求，以前的重庆啤酒是绝对不可能跌这么惨的，因为它差不多是百分之百分红，股息率特别高，按照以前每股分红二块七以上来算，如果跌到四十的话差不多有八个点的股息了，这是不太可能的，但现在就未必了，我们都知道股息率是要长期维持才算数的，今年的分红肯定最多只有两块五了，明年还不知道有多少呢，如果再降个百分之二十，就只剩下两块了，四十块的股价对应两块的分红，股息率也只有百分之五，算不得多高了，因此现在重庆啤酒的下跌是没有股息率强力支撑的，到底会跌到多少很难估值，粗略估计那也得到四十块一线才算比较安稳。
再看重庆啤酒的商业逻辑，我一般是不太喜欢类似重啤这样，每年赚多少分多少的公司的，目前这类公司也就一个永新股份还算可以，业绩一直能保持增长，其余什么双汇发展，富安娜一类公司全部出过问题了，以前为啥这类公司能行呢？那是因为整个市场是在发展的，市场会自然而然扩大，因此公司不必出更多的维护资金，业务也能自然扩大，现在就没这样的好事了，你不想办法培育市场，市场是自然萎缩的，这时候如果不投入资本去经营市场，每年的利润都会自然下降，这谁受得了？业绩降个几年，好公司也变成垃圾公司了，要让市场重回到自然增长的态势，就必须解决通缩问题，但这个问题是真的很难解决，目前我都不抱太大希望了，那么投资策略上也要做一些相对的调整才行。
最后总结一下，重庆啤酒依然是个好公司，但暂时还不能买入，最好看到它的业绩重新回到利润上升，或者市盈率跌到消费股的正常估值十五倍左右再开始买，不要迷信它的高股息率，同时尽量回避类似重啤一样的超高分红公司，这种公司利润留存率过少，没有办法在残酷的市场竞争中保住自己的市场份额，也无力开辟新赛道，在通缩来临的时候业绩会一直下降，买入须谨慎。
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今天为大家分析的股票是重庆啤酒，刚刚出了重庆啤酒的二四年业绩快报了，四季度的利润表现非常差，是亏损的，利润同比负得非常多，二四年整体业绩也是下降的，约二块五左右。
重庆啤酒的这份二四年业绩快报让我想起了洋河的三季报，性质基本差不多，都是在一个消费不好的年份里，某一个季度利润大幅下降，你不能说以后的估值就按照这个利润下降的幅度走，但很显然未来的业绩是不乐观的，这说明了什么呢？说明未来的市场容量在减小，也就是我们常说的通缩，你说洋河做错了什么，重啤又做错了什么呢？它们基本啥也没做错，但就是因为整个市场容量在减小，利润下降，周转率下降，不得不保价控量，也就是说你原来可以卖出一个亿的货，现在可能只能卖出七八千万的货了，如果你强推的话，经销商就受不了，现在就是从源头上减少出货的数量，好让零售市场的价格能够坚挺起来，这样的消费形式注定是不太好的，今年市场萎缩一点，明年再萎缩一点，啥时候是个头呢？大家都不知道，也许这就是最近几年消费股走得很不景气的原因吧。
从一个较长的时间段来看，重庆啤酒从我关注的时候起就一直在下跌，八十块左右一路跌到五十五块，然后反弹，弹到七十块左右，然后又是一路下跌，现在已经跌到五十四块左右，从市盈率的角度来看，也是从三十倍左右一路下跌，现在估个二块五的业绩，市盈率不到二十二倍，算是比较低了，但从横向比较下来，消费股的估值中枢普遍还在十五倍左右，因此我一直是不敢怎么买入重庆啤酒的，最多是看趋势好的时候稍微买一点，赚上几块钱就跑了，想要长期建仓并持有重啤，必须满足几个条件，一是业绩正向增长，这一点在二三年之前还是可以满足的，那时候重庆啤酒虽然一直在下跌，但好歹业绩增长是正向的，但二四年就不行了，特别出了四季度亏损以后，就不太符合长期增长的条件了。第二个要点是股价必须起稳，至少不能创新低，现在看起来也不太可能，重啤跌破五十块的可能性是非常大的，而通缩暂时也看不到结束的情况，因此无论景气度还是技术面，暂时都不适合大量买入。三是基本面跌到和其它消费股相同的水准，也就是十五倍左右，按二块五的业绩来算，股价至少跌到四十块下方，才能满足大笔买入的要求，以前的重庆啤酒是绝对不可能跌这么惨的，因为它差不多是百分之百分红，股息率特别高，按照以前每股分红二块七以上来算，如果跌到四十的话差不多有八个点的股息了，这是不太可能的，但现在就未必了，我们都知道股息率是要长期维持才算数的，今年的分红肯定最多只有两块五了，明年还不知道有多少呢，如果再降个百分之二十，就只剩下两块了，四十块的股价对应两块的分红，股息率也只有百分之五，算不得多高了，因此现在重庆啤酒的下跌是没有股息率强力支撑的，到底会跌到多少很难估值，粗略估计那也得到四十块一线才算比较安稳。
再看重庆啤酒的商业逻辑，我一般是不太喜欢类似重啤这样，每年赚多少分多少的公司的，目前这类公司也就一个永新股份还算可以，业绩一直能保持增长，其余什么双汇发展，富安娜一类公司全部出过问题了，以前为啥这类公司能行呢？那是因为整个市场是在发展的，市场会自然而然扩大，因此公司不必出更多的维护资金，业务也能自然扩大，现在就没这样的好事了，你不想办法培育市场，市场是自然萎缩的，这时候如果不投入资本去经营市场，每年的利润都会自然下降，这谁受得了？业绩降个几年，好公司也变成垃圾公司了，要让市场重回到自然增长的态势，就必须解决通缩问题，但这个问题是真的很难解决，目前我都不抱太大希望了，那么投资策略上也要做一些相对的调整才行。
最后总结一下，重庆啤酒依然是个好公司，但暂时还不能买入，最好看到它的业绩重新回到利润上升，或者市盈率跌到消费股的正常估值十五倍左右再开始买，不要迷信它的高股息率，同时尽量回避类似重啤一样的超高分红公司，这种公司利润留存率过少，没有办法在残酷的市场竞争中保住自己的市场份额，也无力开辟新赛道，在通缩来临的时候业绩会一直下降，买入须谨慎。